Обяснено: Облигации, доходност и инверсии
Тъй като разговорите за рецесия стават все по-шумни в световен мащаб, доходността на облигациите се следи внимателно. Кривата на доходност на държавните облигации най-точно отразява това, което инвеститорите мислят за настоящите и бъдещите перспективи за икономически растеж.
Всяка облигация има номинална стойност и купонно плащане. Има и цената на облигацията, която може или не може да бъде равна на номиналната стойност на облигацията. През последните месеци доходността на облигациите беше представена в новинарските репортажи както в световен мащаб, така и в Индия. В Индия доходността на държавните облигации падна рязко след бюджета на Съюза, въпреки че те спаднаха от ниските си нива през последните няколко седмици. В международен план доходността на американските съкровищни облигации спадна рязко миналата седмица, но и те се понижиха, след като стана ясно, че правителствата почти навсякъде показват желание за стимулиране на икономическия растеж.
Какво представляват облигациите?
Облигацията е инструмент за заемане на пари. Това е като IOU. Облигация може да бъде пусната/издадена от правителството на страната или от компания за набиране на средства. Тъй като държавните облигации (наричани G-secs в Индия, Treasury в САЩ и Gilts в Обединеното кралство) идват с гаранция на суверена, те се считат за една от най-сигурните инвестиции. В резултат на това те дават и най-ниска възвръщаемост на инвестицията (или доходност). Инвестициите в корпоративни облигации обикновено са по-рискови, тъй като шансовете за провал (и следователно шансовете компанията да не изплати заема) са по-високи.
Каква е доходността на облигациите?
Просто казано, доходността на облигацията е ефективната норма на възвръщаемост, която тя печели. Но нормата на възвръщаемост не е фиксирана - тя се променя с цената на облигацията. Но за да разберем това, първо трябва да разберем как са структурирани облигациите. Всяка облигация има номинална стойност и купонно плащане. Има и цената на облигацията, която може или не може да бъде равна на номиналната стойност на облигацията.
Да предположим, че номиналната стойност на 10-годишната G-sec е 100 рупии, а нейното купонно плащане е 5 рупии. Купувачите на тази облигация ще дадат на правителството 100 рупии (номиналната стойност); в замяна правителството ще им плаща 5 рупии (плащането на купона) всяка година през следващите 10 години и ще им изплаща 100 рупии в края на мандата. В този случай доходността на облигацията или ефективната лихва е 5%. Доходността е наградата на инвеститора за раздялата със 100 рупии днес, но за престоя без тях 10 години.
Различни видове криви на доходност Защо и как добивите се повишават и намаляват?
Представете си ситуация, в която има само една облигация и двама купувачи (или хора, които желаят да дадат заем на правителството). При такъв сценарий продажната цена на облигацията може да се увеличи от Rs 100 до Rs 105 или Rs 110 поради конкурентно наддаване от двамата купувачи. Важно е, че дори ако облигацията се продаде на 110 Rs, плащането на купон от Rs 5 няма да се промени. По този начин, тъй като цената на облигацията се увеличава от Rs 100 на Rs 110, доходността пада до 4,5%.
По същия начин, ако лихвеният процент в по-широката икономика е различен от първоначалното купонно плащане, обещано от облигацията, пазарните сили бързо гарантират, че доходността се изравнява с лихвения процент на икономиката. В този смисъл доходността на G-sec е тясно синхронизирана с преобладаващия лихвен процент в една икономика. По отношение на горния пример, ако преобладаващият лихвен процент е 4% и правителството обяви облигация с доходност от 5% (тоест номинална стойност от Rs 100 и купон от Rs 5), тогава много хора ще бързайте да купувате такава облигация, за да спечелите по-висок лихвен процент. Това повишено търсене ще започне да повишава цените на облигациите, дори когато доходността пада. Това ще продължи, докато цената на облигацията достигне Rs 125 - в този момент плащането на купон Rs-5 би било еквивалентно на доходност от 4%, същото като в останалата част от икономиката.
Този процес на привеждане на доходността в съответствие с преобладаващия лихвен процент в икономиката работи по обратен начин, когато лихвените проценти са по-високи от първоначално обещаните доходи.
Какво се случва с доходността на държавните облигации на САЩ в момента? Какво означава това?
Глобалната икономика се забавя през по-голямата част от последните две години. Някои от най-големите икономики или растат с по-бавни темпове (като САЩ и Китай), или действително се свиват (като Германия).
В резултат на това миналата седмица доходността на американските държавни облигации спадна рязко, тъй като имаше потвърждение за забавяне в Германия и Китай. Причина: инвеститорите, както в САЩ, така и извън тях, смятат, че ако перспективите за растеж се понижават, няма смисъл да се инвестира в акции или дори по-рискови активи. По-разумно е по-скоро да се инвестира в нещо, което е едновременно безопасно и ликвидно (тоест, нещо, което може бързо да се конвертира в пари). Американските съкровищни облигации са най-сигурният залог в това отношение. Така че много инвеститори се наредиха на опашка, за да купят американски съкровищни облигации, което доведе до покачване на цените им и рязко понижаване на доходността им.
Спадът в доходността на 10-годишните държавни облигации показа, че инвеститорите в облигации очакват търсенето на пари в бъдеще да спадне. Ето защо бъдещите лихвени проценти вероятно ще бъдат по-ниски. По-ниско търсене на пари в бъдеще от своя страна ще се случи само когато растежът се забави още повече. Така че падането на доходността на държавните облигации обикновено предполага, че икономическите участници очакват растежът да се забави в бъдеще.
Разбира се, доходността на облигациите само подсказва това – те не водят до намаляване на растежа в бъдеще.
И какво е крива на доходност и какво означава тя?
Кривата на доходност е графично представяне на доходността на облигации (с еднакъв кредитен рейтинг) през различни времеви хоризонти. Обикновено терминът се използва за държавни облигации - които идват със същата държавна гаранция. Така че кривата на доходност за американски съкровищни ценни книжа показва как доходността се променя, когато срокът на владение (или времето, за което се отпуска заеми на правителството) се промени.
Ако инвеститорите в облигации очакват американската икономика да расте нормално, тогава те биха очаквали да бъдат възнаградени повече (тоест да получат повече доходност), когато отпускат заеми за по-дълъг период. Това води до нормална — наклонена нагоре — крива на доходността (виж графиката).
Стръмността на тази крива на доходност се определя от това колко бързо се очаква да расте една икономика. Колкото по-бързо се очаква да нараства, толкова по-голяма е доходността за по-дълги срокове. Когато се очаква икономиката да расте само незначително, кривата на доходността е плоска.
Какво тогава е инверсия на доходността и какво означава това?
Инверсия на доходността се случва, когато доходността на облигация с по-дълъг срок на собственост стане по-малка от доходността за облигация с по-кратък срок на владение. Това също се случи миналата седмица, когато доходността на 10-годишните облигации падна под доходността на 2-годишната.
Инверсията на доходността обикновено предвещава рецесия. Обърната крива на доходността показва, че инвеститорите очакват бъдещият растеж да спадне рязко; с други думи, търсенето на пари би било много по-ниско от това, което е днес, а следователно и доходността също е по-ниска.
Колко добра е инверсията на доходността при прогнозиране на рецесия?
Въпреки че министърът на търговията на САЩ Уилбър Рос беше цитиран да каза в понеделник, че в крайна сметка ще има рецесия, но тази инверсия не е толкова надеждна, според мен, както хората мислят, все пак данните в САЩ показват исторически, че с изключение на един епизод в средата на 60-те години, инверсията на доходността винаги е била последвана от рецесия.
Споделете С Приятелите Си:
