Експресна серия от икономическа история – 3: Как „драконовската“ клауза FERA предизвика прилив на инвеститори на дребно

Законът за валутното регулиране или FERA от 1973 г. дойде на фона на голям инфлационен натиск и несигурна перспектива за износа.

Законът за валутното регулиране или FERA от 1973 г. дойде на фона на голям инфлационен натиск и несигурна перспектива за износа след бум на суровините през по-ранните години.

Преди повече от четири десетилетия, малко след първия голям петролен шок от 1973 г., който доведе до огромен натиск върху фронта на платежния баланс (ПБ) през следващите няколко години и с огромна сметка за внос на петрол, хранителни зърна и торове, правителството, водено от Индира Ганди, реши да въведе закон предимно за регулиране или запазване на чуждестранна валута.

Законът за валутно регулиране или FERA от 1973 г. дойде на фона на големия инфлационен натиск и несигурни перспективи за износа след бум на суровините през по-ранните години - и, както правителството призна през тези години, неблагоприятно завъртане на BoP отпред.

Това, което малцина осъзнаха обаче, беше, че ситуацията, произтичаща от някои от разпоредбите на този драконовски закон, доведе до едно от първите значителни вълни на фондовите пазари. Тази разпоредба — клауза 29 от FERA — задължава чуждестранните компании, опериращи в Индия с дялово участие на майка над 40%, да разводняват своите дялове.

В парламента бяха повдигнати въпроси защо компания като Colgate, с капитал от едва около 1,5 лакх рупии, може да репатрира или превежда дивиденти стотици пъти повече от капитала си. Coca-Cola, която работеше само като клон в страната, също беше мишена, както и над 900 други мултинационални компании. Политическото осъзнаване, че трябва да се направи нещо, за да се провери това, а също и въпросите, свързани с изграждането на монополи, наложи промяна в закона.

Първоначално бяха дадени шест месеца на чуждестранните фирми да се съобразят, след като RBI изготви насоки или правила в консултация с отдела по икономически въпроси към Министерството на финансите.

Това бяха дните на Контролера на капиталовите емисии, чието одобрение беше необходимо за продажбата и ценообразуването на всяка акция. В старата сграда на RBI на Mint Street цял етаж беше натрупан с приложения на тези фирми от FERA, както започнаха да се наричат. Комисията на FERA, която включваше контролер по капиталовите въпроси А. В. Ганесан, който впоследствие стана министър на търговията и ключова фигура в преговорите по Общото споразумение за митата и търговията (GATT) за Индия — и висши RBI и други служители, обработи и одобри заявленията.

Един от първите случаи, които трябваше да бъдат решени, беше Colgate, като комисията каза, че компанията трябва да намали своя дял от 100% на 40%. Изключенията бяха банките и авиокомпаниите.

Coca-Cola и IBM отказаха. Това беше време, когато фондовият пазар беше депресиран, особено предвид наложените от правителството ограничения върху дивидентите през 1974 г., репресиите срещу контрабандистите и огромните икономически предизвикателства от 1973-74 и 1974-75 г., когато Индия трябваше да взема заеми от МВФ, включително по специално разпределение за масло. След това на МНК бяха дадени две години, за да се съобразят, а до 1975-76 г. и след това лицето на капиталовия пазар се промени.

Проблемът или предложението, което промени възприятието на инвеститорите, беше Colgate. Ценообразуването беше ниско — решено от контролера на капиталовите въпроси — и въпросът беше огромен успех, като инвеститорите го прехвърлиха. Виждайки печалбите след листването, хиляди инвеститори се наредиха да купят в предложения за акции на много други като Hindustan Lever, компаниите за чай Sterling и т.н.

Погледнато назад, този контрол върху ценообразуването от спонсорираната от правителството комисия, която имаше и председател на UTI тогава, може да е ретроградна стъпка.

Но в онази социалистическа епоха политиката изглежда е била водена от желанието да не се оставят на МНК да отстраняват излишните печалби и да се стимулират капиталовите пазари, за да се помогне на местните фирми да набират капитал. По времето, когато политиката се прилагаше, Манмохан Сингх беше секретар по икономическите въпроси в Министерството на финансите.

Започвайки от края на 70-те и началото на 80-те, местните компании започват да се докосват до индийските капиталови пазари - Reliance Industries Ltd, водена от патриарха Dhirubhai Ambani, набира средства първоначално на номинална стойност, а по-късно TELCO, VIP Industries, Ranbaxy и Forbes последваха примера.

Три или четири десетилетия по-късно изглежда иронично, че въпреки растежа на индийските фондови пазари, първичните пазари на Индия виждат малко емисии от най-добрите местни фирми, като интересното е, че ценообразуването е проблем с инвеститорите, които са били наранени в миналото. Политическа намеса, някой?

shaji.vikraman@expressindia.com

Споделете С Приятелите Си: