ExplainSpeaking: Как ръстът на потребителското търсене в Индия загуби инерция

Освен ако тази променлива не се подобри рязко, растежът на БВП на Индия няма да успее да постигне своя потенциал.

Тълпа от хора в района Мандай в Пуна миналата седмица, за да пазаруват за фестивала Ганеш. (Експресна снимка: Паван Кенгре)

ExplainSpeaking – Economy от Удит Мисра е седмичен бюлетин. За да се абонирате, щракнете тук. Или, за да прочетете статията по-долу, се регистрирайте.

Уважаеми читатели,

Вероятно най-фундаменталният политически дебат около индийската икономика е за естеството на икономическото забавяне. Правилното диагностициране на основната причина за анемичния темп на растеж на Индия в близкото минало е от решаващо значение за намирането на правилните политически решения.

Ключовият въпрос е: забавя ли се темпът на растеж на Индия поради слабото потребителско търсене или трябва да обвиняваме недостатъчното предлагане, че е пречка?

Бърз, макар и неправилен начин би бил да се разгледа всеки един или друг сектор и да се стигне до заключение. Например мнозина, които твърдят, че икономическото забавяне на Индия не се дължи на слабото търсене, а по-скоро поради затруднения в предлагането, като същевременно посочват производителите на автомобили, които се борят да отговорят на търсенето поради глобален недостиг на чипове . Други биха могли да се противопоставят на това, като разгледат някаква друга променлива, да речем, че продажбите в бокс офиса, и да твърдят, че потребителското търсене все още е слабо.

Вместо да избирате и избирате сектори и индустрии, по-стабилен начин би бил да се разгледат официалните данни за брутния вътрешен продукт, който е паричната мярка за общото производство на страната.

Ключовата променлива за проследяване в таблицата за БВП е частните крайни потребителски разходи (PFCE). Поглед на това как тази променлива е нараснала през годините трябва да ни даде достойно разбиране дали Индия страда от слабо потребителско търсене.

Какво е PFCE и какво е неговото значение?

БВП се изчислява чрез улавяне на общите разходи на различните компоненти на икономиката. Така се сумират разходите на частни лица (PFCE), от предприятията, инвестиращи пари за увеличаване на производството (Образуване на брутен основен капитал или GFCF), и всички разходи на правителството (Разходи за крайно потребление на правителството или GFCE).

В Индия PFCE представлява 55%-56% от целия национален БВП за една година и е съвсем очевидно най-големият двигател на икономическия растеж.

Но освен прякото си влияние от 55%, то косвено влияе и на следващия най-голям двигател на БВП на Индия - Брутното образуване на основен капитал (GFCF). GFCF не е нищо друго освен мярка за парите, изразходвани от бизнеса, когато правят инвестиции, и представлява 33% от целия БВП.

От решаващо значение е да се разбере икономическата логика, която свързва тези два най-големи двигатели на икономическия растеж, които заедно представляват 88% до 89% от целия БВП в Индия.

Ако потребителското търсене се забави, това лишава бизнеса от всякакъв стимул за повишаване на производствения капацитет чрез нови инвестиции. По-точно, просто стимулирането на инвестициите – без да се съобразява с търсенето – няма да има смисъл.

Изключително тежката роля на частното потребителско търсене за повишаване на БВП на Индия го прави най-важният фактор, определящ икономическото състояние на Индия.

Третият двигател на БВП са държавните разходи (GFCE) и те представляват 10%-11% от целия БВП. Обикновено трябва да бъде антицикличен. С други думи, когато останалата част от икономиката се справя добре — потребителите искат много стоки и бизнесът инвестира в нови мощности, за да осигурят такова търсене — правителството трябва да се опита да ограничи разходите си по такъв начин, че да не навреди ( или изтласкват) фирмите от частния сектор от достъп до кредити и пазари.

Но когато потребителското търсене е слабо и фирмите се въздържат (оправдано) от нови инвестиции, правителството трябва да увеличи разходите си, за да даде тласък на икономиката и, да се надяваме, да натрупва частния сектор в процеса на растеж.

Четвъртият двигател - нетният износ или нетният ефект от търсенето на внос от Индия и търсенето на останалия свят за нашите продукти (износ) - е доста малък в случая на Индия.

Източник: MoSPI

Как нарасна потребителското търсене през годините?

Като се има предвид преобладаващо доминиращата роля на търсенето на частно потребление при определянето на икономическия растеж на Индия през която и да е година, е поучително да разгледаме как PFCE е нараснало в близкото минало (виж графиката по-горе).

Графиката показва последните две серии от данни за БВП — едната е базирана на цени от 2004-05 г., а втората е базирана на цени за 2011-12 г.

Както се вижда, разходите за частно потребление нарастват с годишен темп от 8,2% между 2004-05 (финансова 2005 или 2005 финансова година) и 2011-12.

След това, между 12 и 20 финансова година (тоест точно преди Covid да удари Индия), годишният му растеж се забави до 6,8%. Всъщност, ако се приближи допълнително към годините FY17 (след които темпът на растеж на БВП на Индия започна рязко да намалява) и FY20, годишният темп на растеж на PFCE се забави до 6,4%.

След това дойдоха блокирания, предизвикани от Covid през 21 финансова година и те унищожиха и без това отслабващото търсене. Ако включим и 21-та финансова година, тогава темпът на растеж на PFCE от 12-та финансова година пада до под 5% годишно.

Какво ще кажете за текущата година?

Разбира се, през 22-ра финансова година, текущата финансова година, се очаква индийската икономика да регистрира възстановяване. Дори ако приемем, че в края на текущата финансова година PFCE ще нарасне със същия темп — 6,8% — който имаше през осемте години преди Covid, годишният темп на растеж от FY12 до FY22 едва ще нарасне над 5%.

Но това, което е най-показателно, е, ако се прогнозира темпът на растеж между 17 и 22 финансова година въз основа на същото предположение; подобно изчисление дава годишен темп на растеж от едва 3,2%.

Сравняването на този годишен темп на растеж от 3,2% на разходите за частно потребление през последните пет години с предходните години, особено годишния темп на растеж от 8,2% през FY05 и FY11, който беше най-добрият етап от растежа на БВП в историята на Индия, показва как потребителското търсене в Индия загуби инерцията си на растеж.

Какво е внушението?

Най-важното следствие от слабото потребителско търсене е, че инвестициите на корпорациите е малко вероятно да се появят прибързано. Очаква се те да останат слаби през следващите година-две, както всъщност бяха в годините преди пандемията, въпреки историческите съкращения на корпоративните данъци през 2019 г. Например, GFCF нараства само с 3,9% всяка година между 12 и 20 финансова година. Той нараства с 10,9% годишно между 2005 и 11 финансова година.

Все пак има ли Индия проблем с доставките?

Добра мярка за това дали Индия има недостатъчен капацитет за доставки или не е степента на използване на капацитета. Данните от повторното проучване на RBI OBICUS (Проучване за книги за поръчки, запаси и използване на капацитета) показват как използването на капацитета се бори да надхвърли границата от 75%. Очевидно фирмите работят далеч под пълния си капацитет от няколко години.

Разбира се, прекъсванията на Covid създадоха няколко тесни места или счупени вериги за доставки, да речем, поради недостиг на работна ръка и т.н., и това се отразява в закъснения и инфлация на цените.

Но както показва анализът по-горе, наистина същественият проблем, който задържа растежа на Индия - и това важи и за периода преди Covid - е слабият растеж на потребителското търсене. Освен ако тази променлива не се подобри рязко, растежът на БВП на Индия няма да успее да постигне своя потенциал.

Пази се,

Измен

Споделете С Приятелите Си: