Обяснено: Какво представляват държавните облигации и какви са техните рискове и ползи?

Настоящите противоречия са свързани със суверенните облигации на Индия, които ще бъдат пуснати в чужди страни и ще бъдат деноминирани в чуждестранни валути. Както първоначалната сума на заема, така и окончателното плащане ще бъдат в щатски долари или друга сравнима валута.

Емитентът на облигация обещава да връща фиксирана сума пари всяка година до изтичане на срока, в който момент емитентът връща главницата на купувача.

В първата си реч за бюджета по-рано този месец финансовият министър Нирмала Ситараман обяви нещо, което никой предишен министър не е правил. Тя каза, че индийското правителство ще започне да набира част от програмата си за брутни заеми на външни пазари във външни валути. Според повечето доклади този вид заеми вероятно ще започне през октомври с първоначалната сума от 10 милиарда долара. Тази идея обаче не се е съгласила с няколко водещи икономисти, като бившия управител на RBI Рагурам Раджан, които подчертават причините, поради които миналите правителства са стояли далеч от набиране на заеми в чужбина в чуждестранни валути.

Последният икономист, който предупреждава правителството, е Ратин Рой, който е не само директор на Националния институт за публични финанси и политика (правителствен мозъчен тръст), но и член на Икономическия консултативен съвет на министър-председателя. Бих обърнал много внимание на това, което казват няколко управители на Резервната банка..., каза Рой по време на публично събитие в понеделник.

Какво всъщност представляват суверенните облигации?

Облигацията е като IOU. Емитентът на облигация обещава да връща фиксирана сума пари всяка година до изтичане на срока, в който момент емитентът връща главницата на купувача. Когато правителството издава такава облигация, тя се нарича суверенна облигация.

Обикновено колкото по-силна е финансово една страна, толкова по-уважава се нейната суверенна облигация. Някои от най-известните държавни облигации са Treasuries (на Съединените щати), The Gilts (на Великобритания), OATS (на Франция), Bundesanleihen или Bunds (на Германия) и JGBs (на Япония).

И коя е спорната част?

Настоящите противоречия са свързани със суверенните облигации на Индия, които ще бъдат пуснати в чужди страни и ще бъдат деноминирани в чуждестранни валути. С други думи, както първоначалната сума на заема, така и окончателното плащане ще бъдат в щатски долари или друга сравнима валута. Това би разграничило тези предложени облигации или от държавни ценни книжа (или G-secs, при които индийското правителство набира заеми в рамките на Индия и в индийски рупии) или от облигации Masala (при които индийските юридически лица, а не правителството, набират пари в чужбина в рупии).

Разликата между издаването на облигация, деноминирана в рупии, и издаването й в чуждестранна валута (да речем щатски долар) е честотата на риска от обменния курс. Ако заемът е в долари и рупията отслабне спрямо долара по време на срока на действие на облигацията, правителството ще трябва да върне повече рупии, за да изплати същата сума долари. Ако обаче първоначалният заем е деноминиран в рупии, тогава отрицателните последици ще бъдат върху чуждестранния инвеститор.

Прочетете | Местните облигации на Индия харесват плана на Моди да продаде дълг в чужбина

Например, представете си две емисии на 10-годишни държавни облигации от Индия: едната за 0 в САЩ, а другата за 7000 Rs в Индия. За простота, да предположим, че обменният курс е 70 рупии за долар. Като такива, към момента на издаване и двете стойности са еднакви. Сега да предположим, че обменният курс се влошава за Индия и пада до Rs 80 за долар в края на мандата. В първия случай индийското правителство ще трябва да плати 8 000 рупии (вместо 7 000 рупии, които е получило първоначално), за да изпълни задължението си, деноминирано в долари. Във втория случай той ще плати 7000 рупии и кредиторът ще бъде променен, тъй като тези 7 000 рупии ще се равняват само на 87,5 долара в края на мандата. Ето защо, ако се очаква влошаване на обменния курс, за предпочитане са държавните облигации, деноминирани в местна валута.

И така, защо Индия взема заеми на външни пазари във външна валута?

Има много причини защо. Вероятно най-големият от тях е, че вътрешните заеми на индийското правителство изтласкват частните инвестиции и предотвратяват падането на лихвените проценти, дори когато инфлацията е охладена и RBI намалява политическите лихви. Ако правителството трябваше да заеме част от заемите си извън Индия, ще останат инвестирани пари за частните компании, които да заемат; да не говорим, че лихвените проценти може да започнат да падат. Всъщност значителният спад в 10-годишните G-sec добиви в близкото минало е отчасти резултат от това съобщение.

Освен това с по-малко от 5% държавен външен дълг на Индия спрямо БВП е сред най-ниските в световен мащаб. С други думи, има възможност индийското правителство да набира средства по този начин, без да се тревожи твърде много за възможните негативни ефекти.

На трето място, емисията на държавни облигации ще осигури крива на доходността - еталон - за индийските корпорации, които желаят да набират заеми на чужди пазари. Това ще помогне на индийските фирми, които все повече гледат към чуждестранни икономики, за да вземат пари назаем.

И накрая, времето е страхотно. В световен мащаб и особено в развитите икономики, където правителството вероятно ще вземе заеми, лихвените проценти са ниски и благодарение на лесната парична политика на чуждестранните централни банки има много излишни средства, които чакат продукт, който плаща повече .

В идеален сценарий това може да бъде печелившо за всички: индийското правителство набира заеми при лихви, много по-евтини от вътрешните лихви, докато чуждестранните инвеститори получават много по-висока възвръщаемост, отколкото е налична на собствените им пазари.

Тогава защо толкова много предупреждават срещу този ход?

Най-големият потенциален риск е елементът на риска, който се появява, когато правителството взема заеми на чужди пазари и в чуждестранна валута. Както NR Bhanumurthy и Kanika Gupta (и двамата от NIPFP) показаха наскоро, нестабилността на обменния курс на Индия е много по-голяма от нестабилността на доходността на индийските G-секци (доходността е лихвеният процент, който правителството плаща, когато заема на вътрешния пазар ). Това означава, че въпреки че правителството ще взема заеми при по-ниски лихви от вътрешните, евентуалните лихвени проценти (след включване на възможното отслабване на рупията спрямо долара) може да направят сделката по-скъпа.

Раджан също постави под съмнение предположението, че заемането на външни заеми непременно ще намали броя на държавните облигации, които вътрешният пазар ще трябва да поеме. Това е така, защото ако в икономиката влезе свежа чуждестранна валута, RBI ще трябва да я неутрализира, като изсмуче точната сума от паричното предлагане. Това от своя страна ще изисква продажба на повече облигации. Ако RBI не го направи, излишното парично предлагане ще създаде инфлация и ще увеличи лихвените проценти, като по този начин ще демотивира частните инвестиции.

И накрая, въз основа на неприятния опит на други нововъзникващи икономики, мнозина твърдят, че малкият първоначален заем е тънкият край на клина. Много е вероятно правителството да се изкуши да се потопи на външните пазари за повече заеми всеки път, когато парите му свършат. В един момент, особено ако Индия не се погрижи за фискалното си здраве, чуждестранните инвеститори ще спрат нови инвестиции, създавайки ужасни последици за Индия.

Не пропускайте от Express Explained: Полумесецът в „ислямски“ знамена

Споделете С Приятелите Си: