Обяснено: Защо пазар на корпоративни облигации
Министърът Нирмала Ситараман обяви нови мерки за развитие на такъв пазар, след като предишните бюджети и редица панели не успяха да изработят план. Защо Индия се нуждае от такъв пазар и какви са новите мерки?
В тазгодишния бюджет министърът на финансите Нирмала Ситараман обяви нови мерки за стимулиране на развитието на пазара на корпоративни облигации в Индия. Икономическите реформи в Индия от 1991 г. доведоха до сеизмични промени в много области и сектори. Но един сегмент, в който растежът е забавен въпреки усилията на политиците през последните три десетилетия, е развитието на пазара на корпоративни облигации. Последователните бюджети и поне половин дузина комисии, упълномощени от правителството, RBI и Борда на ценните книжа и борси на Индия (Sebi) да изработят мерки за развитие на този пазар, до голяма степен се провалиха. В тазгодишния бюджет министърът на финансите Нирмала Ситараман обяви нови мерки за стимулиране на развитието на пазара на корпоративни облигации в Индия.
Какви са тези мерки?
В речта си за бюджета министърът на бюджета каза, че ще бъде въведен план за действие за задълбочаване на пазара на дългосрочни облигации, включително за задълбочаване на пазарите за репо корпоративни облигации, суапове за кредитно неизпълнение и т.н., със специфичен фокус върху инфраструктурния сектор. Тя каза, че на чуждестранните портфейлни инвеститори (или FPI) също ще бъде разрешено да инвестират в дългови ценни книжа, емитирани от Infrastructure Debt Funds. Министърът също така заяви, че Корпорация за подобряване на кредитната гаранция, за която регулациите са били нотифицирани от RBI, ще бъде създадена през 2019-20.
Как ще помогнат някои от тези мерки?
За разлика от индийския пазар на акции, където дневните обеми на търгуваните акции са високи, което означава ликвидност или достатъчно възможности както за купувачи, така и за продавачи, дълговият пазар е доминиран повече от търговия с държавни облигации или ценни книжа. По-голямата част от търсенето на тези ценни книжа е от инвеститори като банки, които трябва задължително да държат тези облигации като част от регулаторните норми. С течение на времето все повече индийски компании — и регистрирани, и некотирани — започнаха да издават облигации, които предлагат полугодишни лихвени плащания на инвеститорите. Но тези облигации не се търгуват много, благодарение на ограничената инвеститорска база и ниската ликвидност. Това от своя страна води до по-ниски обеми на сделките им в сравнение с другия сегмент на капиталовия пазар. Целта на правителството и регулаторите е да увеличат ликвидността и обемите и да направят дълговия пазар по-жизнен.
Какво е значението на пазара на корпоративен дълг?
На повечето международни пазари, включително в САЩ, обемите на търговия на дълговия пазар са много по-високи от тези на акциите. Ликвидността също е доста висока с достатъчно купувачи и продавачи, готови да купуват облигации с нисък кредитен рейтинг с надеждата да получат голямо изплащане. Това позволява на компаниите да набират средства на различни падежи, включително за инфраструктурни проекти с дълъг период на бременност.
В Индия, като се има предвид липсата на добре функциониращ пазар на корпоративни облигации, тежестта на финансирането на инфраструктурни проекти като пътища, пристанища и летища е повече върху банките и държавното управление. Това от своя страна поставя кредитори като банките под натиск, което се отразява в нарастването на лошите заеми. Например в банките такива инвестиции създават несъответствие между активи и пасиви. С други думи, те купуват дългосрочни активи, като магистрала, с краткосрочни задължения, тоест депозити с матуритет от три до пет години. В крайна сметка това не само води до неефективно разпределение на ресурсите, но и отслабва банковите баланси.
Как ще помогне Корпорацията за подобряване на кредитната гаранция?
Предложената нова корпорация ще помогне на компаниите да повишат кредитния си рейтинг, което от своя страна ще им позволи да набират средства на по-ниски цени. Чрез разрешаване на споразумения за обратно изкупуване или репо (които позволяват на компанията да набира средства, като предлага своите ценни книжа и се съгласява да ги изкупи по-късно) в облигации или ценни книжа с рейтинг АА, обемите могат да се повишат на пазара на корпоративни облигации. По-важното е, че може да помогне за подобряване на ликвидността, особено ако RBI, подобно на много други централни банки по света, го използва за своите репо операции. Другата мярка — позволяване на инвестициите, направени от FPI в дългови ценни книжа, емитирани от Infrastructure Debt Funds, да бъдат продадени на местен инвеститор в рамките на определен период на блокиране — трябва да помогне да се предложи опция за изход за такива инвеститори и да се подобри ликвидността. По подобен начин политиците искат да развият сегмента за суапове за кредитно неизпълнение. Това ще означава защита срещу възможността компания или емитент да не изпълни опцията за изплащане и по този начин да предложи комфорт на инвеститор, който желае да направи рисков залог и в процеса да добави обеми.
Освен бюджета, какво друго беше направено за стимулиране на пазара на облигации в близкото минало?
От 2016 г. RBI подчертава, че по-големите компании ще трябва да набират част от дългосрочните си заеми от пазара на корпоративни облигации, а не от банки. Оттогава новите норми налагат компаниите с големи експозиции да набират 25% от своите допълнителни или нови заеми от пазара на облигации. Тази политика е въведена, за да принуди корпорациите да излязат на пазара на облигации и да облекчи натиска върху банките. Регулаторните правила също налагат всяка компания, която планира да набере дългови средства от над 200 рупии, да го изпълни на електронна платформа. Очаква се това да подобри и прозрачността.
Защо индийският пазар на корпоративни облигации не успя да се развие?
От години инвеститорската база на пазара на корпоративни облигации е тясна – белязана от банки, застрахователни компании, пенсионни фондове, а сега и взаимни фондове. FPI сега са изявени купувачи на облигации с най-висок рейтинг, като се има предвид атрактивната възвръщаемост, особено на фона на силната рупия. Повечето от тези инвеститори не търгуват, а държат тези инвестиции до падежа. С малко купувачи на пазара или маркет мейкъри, които постоянно предлагат котировки за покупка или продажба, има малка ликвидност. Има малък или никакъв стимул за създаване на пазара. По-голямата част от облигациите, издадени от компании, са частно пласирани при избран набор от инвеститори в Индия, а не чрез публична емисия; това се прави както за спестяване на време, така и за избягване на по-големи разкрития. Чуждестранните инвеститори вече могат да инвестират до 3,03,100 милиона рупии в тези облигации и досега са били използвани само малко над 67 процента от този лимит. През 2019-20 г. инвестициите на чуждестранни фондове в акции са натрупали 28 268 рупии рупии и 10 949 рупии дълг. Друга неприятност са разнообразните гербови такси в държавите върху дългови транзакции. Но това скоро ще бъде уредено с еднаква ставка.
Потискат ли са последните корпоративни неизпълнения?
Наистина. Дъщерно дружество на IL&FS с най-висок рейтинг, неизпълнение на задълженията си, излагайки агенциите за кредитен рейтинг и, от своя страна, наранявайки институционалните инвеститори, закупили тези и други подобни облигации. Инвеститорите включват EPFO - най-големият пенсионен фонд в Индия - и много взаимни фондове. Това вероятно ще разубеди инвеститорите, които може да предпочетат да инвестират само в по-безопасни пътища. Новият закон за несъстоятелността трябваше да осигури и допълнителен комфорт с по-бързо разрешаване на стресирани активи и връщане на средства на притежателите на облигации. Но това не е така, тъй като крайният срок от 270 дни се нарушава в много случаи.
Споделете С Приятелите Си:
