ExplainSpeaking: 5 причини всяка защо RBI може да избере да повиши лихвените проценти тази седмица и защо може да не

Разбира се, RBI беше в незавидно положение. Въпреки че е вярно, че трябва да контролира инфлацията в националната икономика, централната банка не контролира изцяло всички причини, които водят до скок в цените.

Пешеходец минава покрай сградата на Резервната банка на Индия (RBI) в Мумбай (Фотограф: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Уважаеми читатели,

По-късно тази седмица, по-точно на 8 октомври, Резервната банка на Индия ще преразгледа позицията си на паричната политика. Ако сте четели ExplainSpeaking редовно, ще си спомните как през последните две години RBI се опитваше всичко в своя арсенал, за да стимулира икономическия растеж на Индия, като същевременно избираше да контролира инфлацията с меки педали. Това беше от решаващо значение, тъй като поддържането на инфлацията на дребно близо до 4% е законово задълженото изискване за RBI; няма такъв мандат (всъщност не може да има) по отношение на растежа на БВП. В миналото ExplainSpeaking също разясняваше как Приоритизирането на растежа на RBI може да доведе до инфлационна спирала , което, след като бъде пуснато в движение, може да бъде трудно да се контролира.

Разбира се, RBI беше в незавидно положение. Въпреки че е вярно, че трябва да контролира инфлацията в националната икономика, централната банка не контролира изцяло всички причини, които водят до скок в цените.

Да вземем например правителството, което налага високи данъци върху бензина и дизела. Високите цени на горивата имат тенденция да имат огромен инфлационен скок не само директно – тоест, когато получавате пълен резервоар с бензин за SUV или скутер – но и косвено – когато, да речем, фирмата, която ви доставя плодове и зеленчуци, реши да прехвърли увеличението на транспортните му разходи.

RBI не може да иска от правителството да намали данъците върху петролните продукти, точно както не може да диктува колко пари трябва да заеме правителството през определена година.

Държавните заеми са друг ключов фактор. Ако RBI печата пари за финансиране на разликата между държавните разходи и приходите, е много вероятно допълнителните пари в системата да подхранят инфлацията. RBI е собственост на правителството и не може да каже на правителството, че няма да му предостави парите, необходими за изпълнение на политически решения.

Освен това, често достатъчно инфлация на дребно се дължи на скокове в цените на плодовете и зеленчуците поради временни фактори, върху които RBI няма контрол – например несезонни дъждове, които унищожават реколтата и водят до скок в цените на хранителните артикули.

След това има цял куп международни фактори.

Цените на суровия петрол са критични. Миналата седмица прочетохте, че цените на суровия петрол са надхвърлили границата от 80 долара за барел за първи път от три години. RBI има малък контрол върху това как се определят международните цени или доставки на суров петрол. Тя не може да иска от Организацията на страните износителки на петрол (ОПЕК) да увеличи производството на суров петрол, за да доведе до цени.

Друг подобен фактор е действието на най-големите централни банки като Федералния резерв на САЩ. Ако Фед повиши лихвените проценти в САЩ, това има тенденция да привлича инвеститори към САЩ и далеч от страни като Индия. Това води до търсене на повече долари спрямо рупията, което от своя страна води до загуба на стойност (или обезценяване) на рупията спрямо долара и в този процес прави целия внос от Индия, като суров петрол, по-скъп.

Тези ограничения подчертават колко трудно е за RBI да преразглежда паричната си политика на всеки два месеца. Това е в по-голяма степен по време на фаза, когато е трудно да се установи точно истинското състояние на икономиката. Читателите също трябва да помнят, че промените в лихвените проценти по политиката обикновено отнемат известно време - няколко седмици, ако не и месеци, поне - преди да дадат каквито и да е резултати.

Като такива, нека разгледаме пет причини всяка, поради която RBI може да иска да повиши лихвените проценти и защо може да избере да запази статуквото.

Тъй като RBI се въздържа от повишаване на лихвените проценти през по-голямата част от две години, въпреки че инфлацията остава извън зоната си на комфорт – тоест инфлацията на дребно е над 6% – нека първо да разгледаме защо RBI може да избере отново да поддържа статуквото.

1. Противно на опасенията на MPC, основната инфлация на дребно през последните два месеца е по-ниска от нивата, очаквани в прегледа през август.

Инфлацията на CPI в Индия продължи да се забавя за трети пореден месец през август, отпечатвайки 5,3% на годишна база... Припомнете си, че по време на пика на втората вълна през май рязкото последователно нарастване на цените доведе до по-висока инфлация до 6,3%, пишат Prasanna A, Abhishek Upadhyay и Tadit Kundu — и тримата принадлежат на ICICI Securities — в скорошна бележка.

2. Това, което е особено облекчаващо за естеството на инфлацията, е закаляването на хранителната инфлация. Скокът в цените на храните води до най-високите политически разходи. Забавянето през последния месец [август] се дължи на инфлацията в храните, която е намаляла до 3,8%, от 4,5% през юли и 5,2% през май, се посочва в бележка за ценни книжа на ICICI.

3. Това, което е още по-вълнуващо да се забележи на фронта на инфлацията, е, че анализаторите очакват инфлацията да се забави допълнително през следващите няколко месеца. …инфлацията за следващите три отпечатъка може да достигне средно (приблизително) 4% с поне един отпечатък вероятно да бъде под 4% на гърба на благоприятните базови ефекти, се твърди в бележка на ICICI.

4. Друг ключов фактор, който ще намали натиска върху RBI да повиши лихвените проценти, е очакванията на няколко анализатори, че фискалният дефицит на правителството – разликата между неговите разходи и приходи – ще бъде по-нисък от очакваното в началото на финансовата година.

Анализаторите на ICICI Securities очакват (вижте таблицата по-долу) фискалния дефицит да бъде около 6,2% от БВП в сравнение с очакванията от 6,8% (от БВП) към момента на представяне на бюджета на Съюза.

Фискални оценки спрямо BE

Те не са сами. Номура също очаква фискалния дефицит да бъде по-нисък с подобна сума (вижте таблицата по-долу).

Степен на потенциална възходяща изненада във фискалния дефицит през 22-ра финансова година

Разбира се, както показва подкомпонентът, те имат различни причини, поради които фискалният дефицит ще бъде по-нисък от прогнозите на бюджета. Например, докато анализаторите и в двете фирми очакват приходите да бъдат повече от прогнозите за бюджета, Nomura очаква правителството да харчи по-малко от предвиденото в бюджета, докато ICICI очаква разходите да бъдат по-високи от прогнозите за бюджета.

5. Още една причина, поради която RBI може да избере да избегне повишаването на лихвения процент, е опасението, че икономическото възстановяване все още е доста неясно. Разгледайте последните няколко разпечатка на индекса за възобновяване на бизнеса на Nomura в Индия (вижте диаграмата по-долу). Въпреки че е вярно, че най-скорошното вписване (за седмицата, приключваща на 26 септември) показва рязък скок, това, което е съвсем очевидно, е плащането на икономическата активност (както е подчертано от зеления маркер) през последните няколко седмици. В бележката си самата Nomura заявява, че рекордно високият индекс за възобновяване на бизнеса вероятно е отклонение и твърди, че други показатели за реалната икономика продължават да се борят.

Индексът за възобновяване на бизнеса на Nomura в Индия

Накратко, ако инфлацията се е забавила след последния преглед на политиката и е вероятно да остане добре в рамките на диапазона през следващите няколко месеца, дори когато натискът от фискалното подхлъзване намалява, докато преобладават опасенията за икономически растеж, може да се твърди, че RBI трябва избягвайте повишаването на лихвените проценти.

Сега, нека разгледаме пет причини, поради които MPC на RBI може, поне на хартия, да оправдае повишаването на лихвите.

1. Докато основната инфлация на дребно се забави, както и инфлацията на храните, основната инфлация — т.е. процентът на инфлация без да се вземат предвид цените на храните и горивата (и двете се считат за твърде променливи) — продължава да бъде висока и нестабилна. Вижте червената линия в графиката по-долу (Източник: ICICI Securities).

Източник: ICICI Securities

Основната инфлация на CPI по същество означава, че потребителите са изправени пред широкообхватна инфлационна спирала. Това от своя страна би принудило потребителите да очакват по-висока инфлация, защото не могат да намалят високите цени, като ги определят като временен скок. По-високите инфлационни очаквания са склонни да подхранват по-висока инфлация, защото всички искат по-високи заплати и фирмите надценяват цените, за да имат парите, за да задоволят такива повишени очаквания. По този начин, увековечаване на инфлационната спирала.

2. Мнозина, включително правителството, твърдят, че икономиката вече е отбелязала V-образно възстановяване. Наистина може да се направи казус. Само миналата седмица данните на Министерството на търговията и индустрията показаха, че индийският индекс на осемте основни индустрии е отбелязал ръст от 11,6% през август. По подобен начин сезонно коригираният индекс на IHS Markit India на мениджърите по закупуване (PMI) се подобри от 52,3 през август до 53,7 през септември, което показва по-силно разширяване на общите бизнес условия в сектора. Данните от седем града, предоставени от консултантите за имоти на Anarock, показват, че продажбите на жилища са скочили два пъти през периода юли-септември и че средните цени са се повишили с 3%. Нещо повече, с разширяването на ваксинациите и намаляването на броя на случаите на Covid, шансовете за страховита трета вълна (и свързаните с тях икономически смущения) рязко намаляват.

Така че, ако икономиката вече се оправя, защо RBI да не се върне към основната си цел за ограничаване на инфлацията, особено след като основната инфлация е висока и лепкава?

3. Много анализатори очакват цените на суровия петрол да надминат границата от /барел до края на годината. Някои очакват цените да достигнат 0/барел до декември. Това означава, че ако се приеме, че правителството продължава да облага петролните продукти също толкова силно, литър бензин може да струва почти 125-130 рупии до момента, в който индийците приветстват 2022 г. Това, както беше обяснено по-рано, допълнително ще допринесе за инфлацията на дребно, където основните- компонентът на инфлацията (без горивото) вече е доста висок.

бюлетин| Кликнете, за да получите най-добрите обяснения за деня във входящата си кутия

4. Фед на САЩ сигнализира, че ще започне да затяга монетарната си позиция. Благодарение на нарастващата инфлация в развитите икономики като САЩ, доходността на облигациите (вероятно най-добрият маркер за лихвените проценти) вече нарасна. Решението на Фед може да принуди ръката на RBI да се движи в тандем, за да гарантира, че Индия остава привлекателна за глобалните инвеститори.

5. Докато анализаторите от ICICI и Nomura очакват фискалното отклонение да намалее тази година, има други като Мадан Сабнавис от CARE Ratings, които очакват точно обратното. Вижте таблицата по-долу, където Сабнавис, главен икономист на CARE Ratings, очаква фискалния дефицит да се увеличи поради недостиг на приходи и разливане на разходи. Ако приемем, че няма промяна в номиналния БВП, увеличението на размера на фискалния дефицит потенциално би увеличило фискалния дефицит до 7,65% до 7,72% от БВП през 22 финансова година, което ще доведе до отклонение от 0,9 до 1,0 процентни пункта спрямо предвидената в бюджета оценка от 6,76 %, пише той в скорошна бележка.

Източник: CARE Ratings

Погледнато от тази гледна точка, стимулирането на икономическия растеж става по-малко проблем, отколкото ограничаването на инфлацията и като такъв RBI може да изглежда оправдано да повишава лихвите.

Какво ще направи RBI?

Умните пари са на RBI, запазвайки статуквото през октомври. Читателите трябва да помнят, че в реалния свят политическата икономия често надделява над икономиката. По време на празничния сезон, който току-що започна, правителството се надява, че потреблението, подхранвано от кредити – било то нова кола, нова къща или нов телефон – ще подкрепи икономиката. Повишаването на лихвените проценти на RBI в такъв критичен момент е малко вероятно да се счита за разумно от правителството.

Може да попитате: Тогава какво ще кажете за инфлацията, особено след като правителството е изправено пред пет ключови избори за щатско събрание в началото на 2022 г.?

Отговорът се крие във факта, че голяма част от текущата инфлация в Индия се дължи на данъците върху цените на горивата. За да намали това, правителството всъщност не се нуждае от RBI.

Споделете вашите мнения и запитвания на udit.misra@expressindia.com

Бъдете внимателни по време на празненствата и се пазете

Измен

Споделете С Приятелите Си: