Оценка на позицията на платежния баланс - Ноември 2022

Новите данни на RBI за индийския платежен баланс (BoP) за 2017-18 г. показват дефицит по текущата сметка (CAD) от 48,72 милиарда долара, най-високият от рекордните 88,16 милиарда долара от 2012-13. Тъй като се очаква CAD да се разшири до милиарда по време на тази фискала, колко уязвима е общата позиция на платежния баланс днес?

Оценка на позицията на платежния балансНова валута в индийски рупии с ключ

Новите данни на RBI за индийския платежен баланс (BoP) за 2017-18 г. показват дефицит по текущата сметка (CAD) от 48,72 милиарда долара, най-високият от рекордните 88,16 милиарда долара от 2012-13. Тъй като се очаква CAD да се разшири до милиарда по време на тази фискала, колко уязвима е общата позиция на платежния баланс днес?





Да започнем с валутните резерви. Достатъчни ли са сега?

Валутните резерви на Индия, възлизащи на 424,55 милиарда долара към март 2018 г., всъщност са осмият по големина в света (по-малка диаграма вдясно). Освен това те могат да финансират 10,9 месеца внос, в сравнение със 7,8 месеца през март 2014 г. (точно преди правителството на Нарендра Моди да дойде на власт), 7 месеца през март 2013 г. (когато имаше криза с мини-BoP, с удряне на дефицита по текущата сметка пик) и 2,5 месеца през март 1991 г. (което принуди страната да потърси помощ от Международния валутен фонд). Всяка алюзия за криза от тази гледна точка е крайно неуместна; Настоящият форекс военен пакет на RBI очевидно е достатъчен, както за задоволяване на непосредствените нужди от внос, така и за предотвратяване на натиск на рупия от вида, който се наблюдаваше през май-август 2013 г.





И така, когато икономистите говорят за уязвимостта на BoP на Индия, какво точно се опитват да кажат?

Държавите обикновено натрупват резерви, като изнасят повече от това, което внасят. Данните на МВФ за салда по текущата сметка на първите 10 притежатели на валутни резерви разкриват, че всички те - с изключение на Индия и Бразилия - са имали излишъци година след година.



Индия винаги е имала дефицити по сметката си за търговия със стоки, като стойността на нейния внос на стоки далеч надвишава тази на износа. В същото време страната традиционно се радва на излишък по сметката си на „невидимите“. Невидимите основно покриват постъпления от износ на софтуерни услуги, входящи парични преводи от работници мигранти и туризъм и - от друга страна - плащания за лихви, дивиденти и роялти по чуждестранни заеми, инвестиции и технологии/марки, освен за банкови, застрахователни и корабни услуги . Но с невидимите излишъци, които не надвишават търговския дефицит - с изключение на трите години от 2001-02 до 2003-04 (по-голяма диаграма) - това доведе до това, че страната постоянно регистрира CAD.



Как тогава Индия управлява през всичките тези години с CAD и дори натрупва резерви?

Страната получава чуждестранна валута не само от износ на стоки и услуги, но и от капиталови потоци, независимо дали чрез чуждестранни инвестиции, търговски заеми или външна помощ. По-голямата диаграма показва, че през повечето години нетните капиталови потоци в Индия са били повече от CAD. Тогава излишъкът от капиталови потоци е отишъл в изграждането на резерви. Най-екстремният случай беше през 2007-08 г., когато нетният приток на чуждестранен капитал, на стойност 107,90 милиарда долара, значително надхвърли CAD от 15,74 милиарда долара, което доведе до увеличаване на резервите от 92,16 милиарда долара за една година. Имало е обаче и години, като 2008-09 и 2011-12, в които се наблюдава изчерпване на резервите поради нетните капиталови потоци, които не са достатъчни за финансиране дори на CAD.



Устойчив ли е този модел? Колко дълго може Индия да продължи да внася повече, отколкото изнася, и да очаква чуждестранният капитал да преодолее напълно разликата?

Индия и Бразилия представляват уникални случаи на икономики, които са изградили резерви до голяма степен от силата на капитала си, а не от текущата сметка на платежния баланс. Индия е още по-уникална, защото нейната валута, за разлика от бразилския реал, е относително стабилна и не е подложена на чести спекулативни атаки. На теория една страна може да продължи да привлича капиталови потоци за финансиране на CAD, докато перспективите за растеж се считат за добри и инвестиционната среда е също толкова приветлива. Би помогнало обаче, ако подобни чуждестранни инвестиции също насочат към увеличаване на капацитета на икономиката за производство и износ на услуги, вместо просто да произвеждат или дори да внасят за вътрешния пазар. В дългосрочен план това може да помогне за стесняване на CAD до по-устойчиви нива.



Какви са перспективите по отношение на CAD и капиталовите потоци в този фиск?



CAD се понижи рязко от 88,16 милиарда долара през 2012-13 г. на 15,30 милиарда долара през 2016-17 г., главно поради факта, че сметката за внос на петрол от Индия е почти наполовина от 164,04 милиарда долара на 86,87 милиарда долара. Въпреки това, през 2017-18 г. CAD се повиши до 48,72 милиарда долара, благодарение на възраждащите се глобални цени на суровия петрол и се очаква да надхвърли 75 милиарда долара тази фискала.

Има признаци и за забавяне на капиталовите потоци. От 1 април чуждестранните портфейлни инвеститори са направили нетни продажби на стойност 7,9 милиарда долара на индийските пазари на акции и дългови инструменти. Това е част от по-широк модел на разпродажба в развиващите се пазарни икономики в отговор на повишаващите се лихвени проценти в САЩ и плановете на Европейската централна банка да прекрати своята програма за парични стимули до края на 2018 г.

Швейцарската инвестиционна банка Credit Suisse прогнозира нетните капиталови потоци към Индия за 2018-19 г. на 55 милиарда долара, което ще бъде по-ниско от прогнозираните CAD от 75 милиарда долара. В този случай валутните резерви може да намалеят за първи път от 2011-12 г. Данните на RBI вече показват общите официални резерви към 8 юни на 413,11 милиарда долара, което е спад от 11,43 милиарда долара спрямо нивото от края на март 2018 г.