Поредица Express Economic History: Постоянният напредък на FIIs и продължаващ дебат
FII могат да инвестират до 30 милиарда долара в държавни ценни книжа и 51 милиарда долара в корпоративни дългови инструменти като търговски книжа и облигации.
Пазарът за този клас инвеститори беше отворен година след икономическата криза от 1991 г. Чуждестранните портфейлни инвеститори, популярно известни като FII - тези, които купуват акции и облигации в Индия - се очертаха като доминираща сила, откакто за първи път им беше разрешено да инвестират тук през септември 1992 г.
Пазарът за този клас инвеститори беше отворен година след икономическата криза от 1991 г. и, интересно, по средата на работата на комисията на високо ниво по платежния баланс, оглавявана от д-р C Rangarajan, който тогава беше член на Планирането комисия. Един от приносите към Комитета — който беше формализиран по-късно като препоръка и оповестен публично в неговия доклад от 1993 г. — беше относно насърчаването на потоци, които не създават дългове, или, с други думи, потоци от собствен капитал или преки инвестиции в изграждането на фабрики или заводи.
Правителството и новоупълномощеният регулатор на капиталовите пазари, Sebi, действаха по препоръката още преди тя да бъде формализирана. Месец след нотифициране на Закона за Себи през април 1992 г., Г. В. Рамакришна, тогавашният му председател, пише до министъра на финансите д-р Манмохан Сингх, препоръчвайки да бъдат разрешени чуждестранни институционални инвеститори - и правилата скоро бяха затвърдени.
[свързана публикация]
Рамакришна припомни, че тези инвеститори първоначално са се чувствали неудобно от това, което са възприели като тромав процес на регистрация, като правителството желае да допуска само добре регулирани и реномирани институционални инвеститори. Целта на правителството беше да обезкуражи горещите парични потоци, което накара регулаторите Sebi и RBI да настояват за опит, стабилни финансови показатели, компетентност и надзор от страна на техните регулатори. Измамата с ценни книжа от 1992 г. доведе до необходимостта от засилване на регулацията на борсовите брокери и фондовите борси - и не помогна, че брокерите се възприемаха като уютен клуб, който, когато им беше казано да се регистрират в регулатора през април 1992 г., излязоха на стачка .
След като притесненията на чуждестранните портфейлни инвеститори бяха разгледани, правилата бяха издадени през септември 1992 г. На FII беше разрешено да инвестират във всички ценни книжа — в първични емисии или публично предлагане от регистрирани компании, както и на вторичния пазар. Първоначално им беше разрешено да инвестират до 5% поотделно - и, като клас инвеститори, до максимум 24% от емитирания капитал на компанията. Постепенно, в съответствие с постепенния подход към отварянето, инвестиционните лимити бяха повишени за FII, тъй като все повече индийски фирми започнаха да набират капитал и потоците се увеличиха заедно с икономическия растеж. Наредбите, свързани с чуждестранните портфейлни инвеститори, идват много по-късно - през ноември 1995 г. - след изменението на Закона за Себи.
До април 1997 г. общият лимит за инвестиции на FII беше повишен до 30 процента. (Сега е 100 процента, освен в избрани сектори като застраховането.) И все пак пазарът на дългове беше затворен за тях. Като управител на RBI (1992-1997), Рангараджан пише до Министерството на финансите, като предлага като следващ етап от процеса на тези инвеститори да бъде позволено да купуват държавни облигации или ценни книжа. Неговата обосновка беше, че на дълговите пазари на Индия им липсва дълбочина - и освен ако няма достатъчно инвеститори, приемащи двупосочни залагания или противоположни позиции, растежът на пазара ще бъде забавен. Процесът на откриване на цените също би възникнал само с навлизането на повече играчи и не би било добре, ако пазарът на държавни ценни книжа беше населен само от държавни банки и институции.
Това беше доста преди новите частни банки да започнат да функционират малко след 1994-95 г. Първата бележка за предпазливост дойде от служители на средно ниво в Министерството на финансите, които отбелязаха опасностите от допускането на притока на дълг. Рязкото обръщане на такива потоци може да окаже влияние върху рупията - и като се има предвид опита на няколко страни, би било за предпочитане да се държат дългови инвеститори далеч, отбелязаха те. Финансовият секретар Монтек Сингх – известен още тогава като либерализатор – първо се съгласи с възгледите на управителя на RBI, но в крайна сметка се подчини на мнението на своите служители.
Така досието, съдържащо предложението, беше отложено - до лично писмо от губернатора до тогавашния финансов министър. П. Чидамбарам, който до 1997 г. пое поста министър на финансите в правителството на Обединения фронт, отбеляза това на своите служители, които обаче продължиха да работят по същата тема. Това, което последва, беше класическо, според двама души, запознати с развитието на този период.
След срещата министърът написа в досието, че по време на дискусиите се хвърлят много глупости. Въпреки това, управителят на RBI трябва да е прав, очевидно пише той, докато нарежда на служителите си да издадат незабавно уведомление - което беше направено за един ден!
Дълговите ценни книжа бяха отворени за инвестиране през 1997 г., като на ФИИ беше разрешено да инвестират 100% от своите портфейли в дългови ценни книжа с одобрението на Sebi, за да хеджират своята валутна експозиция. Позволено им беше да инвестират в държавни ценни книжа с дата през април 1998 г. — с първоначален лимит от 1 милиард долара, който беше увеличен до 1,75 милиарда долара през 2004 г. — и впоследствие също в индийски корпоративен дълг. Днес FII могат да инвестират до 30 милиарда долара в държавни ценни книжа и 51 милиарда долара в корпоративни дългови инструменти като търговски книжа и облигации. И все пак, години след тези промени в политиката, дебатът продължава относно мъдростта на допускането на чуждестранни потоци в дългове – или по-скоро за степента, до която те трябва да бъдат разрешени.
shaji.vikraman@expressindia.com
Споделете С Приятелите Си:
