Глобална финансова криза от 2008 г.: Какво правителството прекали или не направи

Индия се възстанови от кризата от 2008 г. благодарение на пакетите от стимули, но се поколеба, оставяйки ги да продължат. И все още има дълъг път за осигуряване на по-добра координация между правителството и финансовите регулатори.

Тогава министърът на финансите П Чидамбарам и заместник-председателят на Комисията за планиране Монтек Сингх Ахлувалиа през септември 2008 г., с тогавашния управител на RBI D Subbarao и бившите управители C Rangarajan и Y V Reddy. (PTI/файл)

Индия нямаше книга с правила, която да се позовава преди десетилетие, когато беше ударена от сеизмичен шок с епицентър на около 12 500 км. В първите дни след срива на Lehman на 15 септември 2008 г. мнозина в правителството не мислеха много за кризата. Еуфорията на растежа от предходните години доведе до широко разпространеното схващане, че индийската икономика е отделена от тази на развития свят. Но в рамките на две седмици тогавашният министър на финансите П Чидамбарам трябваше да преработи самолет, който летеше високо. Манмохан Сингх, тогавашният министър-председател, беше за Чидамбарам това, което П. В. Нарасимха Рао беше за него по време на кризата от 1991-92 г. Той не е получил дължимата заслуга за стабилизиране на лодката и осигуряване на бързо възстановяване. Но доста скоро Индия се поколеба.

ПРОЧЕТЕТЕ | Необслужващи активи: Кога и как банките трупаха такива лоши заеми?

Една голяма заблуда: Историята на растежа на Индия е своя собствена

Периодите на висок растеж имат тенденция да замъгляват фактите. След азиатската криза от 1998 г. Индия се интегрира все повече и повече в глобалната икономика. Всъщност високите — почти двуцифрени — темпове на растеж, регистрирани през четирите години от 2004-05 до 2007-2008 г., също бяха период, когато световната икономика издигна гребена, нараствайки средно с 4% плюс през календарните години от 2004 г. до 2007 г. Звездно представяне на Индия беше подпомогнато от бума на износа, който скачаше средно с 25% всяка година на фона на стабилния среден растеж на световната търговия от 8,6%. През 2009 г. световната търговия спадна с 11%, а износът на Индия спадна с 16%. През десетилетието след кризата зависимостта на Индия от международната търговия не е намаляла много. Двупосочната й търговия (износ плюс внос на стоки и услуги) като процент от БВП достигна връх от почти 56% през 2012 г., преди да спадне до 41% през 2017 г. Данните за търговията от 2010 г. показват, че Индия се справя по-добре от света когато световният износ на стоки и услуги нараства. Живеем в свързан свят. Намаляването на кредита или изтеглянето на кредит от световните пазари ще навреди на страната, независимо от нейната кредитоспособност.

Една голяма грешка: Стимулът продължи без крайна година

Индия предприе безпрецедентни действия през месеците след септември 2008 г. RBI изискваше известно първоначално подтикване от заместник-председателя на Комисията за планиране Монтек Сингх Ахлувалия и Чидамбарам, но след като стана ясно, че Индия няма да излезе невредима и кризата може да разруши историята на India Shining, всички ръце бяха на палубата. Правителството обяви три пакета от стимули в рамките на три месеца между декември 2008 г. и февруари 2009 г., на обща стойност 1 86 000 рупии или 3,5% от БВП. След като се справи по-добре от това, което Законът за фискалната отговорност и управление на бюджета изискваше през 2007-08 г., фискалният дефицит на Индия докосна 6% от БВП през 2008-09 г., от само 2,7% през предходната година. За седем месеца между октомври 2008 г. и април 2009 г. RBI облекчи драстично паричните условия. Неортодоксалните му мерки предоставиха на разположение огромните 5 60 000 рупии (около 9% от БВП) във вътрешна и външна ликвидност. Правителството продължи със стимулите и през 2009-10 г., като фискалният дефицит достигна 6,4% от БВП. Икономиката отбеляза впечатляващо възстановяване - от 9% плюс през предходните три години, тя спадна до 6,7% през 2008-09 г., след което се върна до 8,5% през 2009-10. Това е моментът, когато Индия се поколеба. Правителството не затвори крана. Фискалният стимул никога не е бил оттеглен. На всичкото отгоре Индия остави дефицита по текущата сметка да нарасне. Индия тепърва ще се възстанови от това. Десет години по-късно фискалният дефицит продължава да се движи около 3,5% от БВП, а дефицитът по текущата сметка за първото тримесечие възлиза на 2,4% от БВП, създавайки нов набор от проблеми.

Един урок, който не е научен: Необходимост от регулаторни органи за разрешаване на спорове

Колкото и да има заслуга на Индия за рязкото възстановяване от най-голямата криза, която удари света след Голямата депресия от 1930 г., урок, който не е научил, е да бюджетира за по-голяма координация между регулаторите на финансовия сектор и между регулаторите и правителството. Правителството създаде Съвет за финансова стабилност и развитие (FSDC) през декември 2010 г., който ще урежда споровете между регулаторите и ще се занимава с въпроси, включително финансова стабилност, развитие на финансовия сектор, междурегулаторна координация и макропруденциален надзор на икономиката, включително функционирането на големи финансови конгломерати. FSDC се е срещал 18 пъти за осем години, но няма какво да покаже по отношение на уреждането на междурегулаторни въпроси, особено когато определени продукти на финансовите пазари попадат в сферата на повече от един регулатор. Това, че FSDC не означава много, показва факта, че финансовият сектор е свидетел на малко продуктови иновации през годините. Регулаторите не само държат на своите терени, но също така биха искали да играят на сигурно. Да, FSDC беше иновация, произтичаща от глобалната криза, но се ускори повече поради публична война между капиталовия пазар и застрахователните регулатори за застрахователни продукти, свързани с дялове, отколкото поради необходимостта да бъдем нащрек и подготвен за следващата криза.

След като беше уведомен, офисът на FSDC трябваше да се помещава самостоятелно, а не в Министерството на финансите, както е сега. Трябваше да има независим изследователски екип, черпещ от световния опит и подпомагащ регулаторите при вземането на решения. Оттогава насам има поне три големи кризисни ситуации: едната, произтичаща от нарастващ дефицит по текущата сметка през 2013 г.; второ, необслужваните активи, които задушиха банковата система, и трето, спадът на рупията, предизвикан отново от опасенията за нарастващия дефицит по текущата сметка. Ако екипът за управление на кризи на FSDC си вършеше работата, срещите може да не са стигнали до Лок Калян Марг.

Споделете С Приятелите Си: