Обяснено: Стартъпът в Силиконовата долина, който предизвика хаос на Уолстрийт - Ноември 2022

Бедствието на Robinhood следва познат разказ: Компания от Силиконовата долина, която обеща да наруши индустрията, в крайна сметка е преодоляна от силите, които е отприщила и трябва да бъде обуздана от регулаторите или в този случай от индустрията, която обеща да промени

Онлайн брокерите традиционно таксуваха около за всяка сделка, но Robinhood каза, че клиентите на неговото телефонно приложение могат да търгуват безплатно. Този ход привлече орди от млади инвеститори. (Бломберг)

(Написано от Натаниел Попър, Мат Филипс, Кейт Кели и Тара Сийгъл Бърнард)





Приложението за онлайн търговия Robinhood се превърна в културен феномен и любимец на Силиконовата долина с обещание да изтръгне фондовия пазар от традиционните портиери на Уолстрийт и да позволи на хората да търгуват – което прави толкова лесно излагането на милиони долари на риск, колкото и привличането Uber.

През изминалата седмица, в средата на пазарна лудост, противопоставяща търговци любители срещу големите хедж фондове, този фурнир започна да се разпада. Както се оказа, Robinhood беше на милостта на самата индустрия, която беше обещала да разруши.





Яростта се превърна в криза, когато легиони инвеститори в кресло в Robinhood, които изкупуваха опции и акции на GameStop, търговец на дребно на видеоигри, увеличиха тези залози и също започнаха да правят големи сделки с други акции, включително AMC Entertainment.

С нарастването на манията за търговия механизмите за намаляване на риска на финансовата система – управлявани от неизвестни субекти в центъра на фондовия пазар, наречени клирингови къщи – се задействаха в четвъртък, принуждавайки Robinhood да намери спешни пари, за да продължи да може да търгува. Това трябваше да попречи на клиентите да купуват редица силно търгувани акции и да изтеглят банкова кредитна линия от над 500 милиона долара. В четвъртък вечерта компанията също взе спешна инфузия на повече от 1 милиард долара от съществуващите си инвеститори.



Развиващ се стартъп изведнъж заприлича много на претоварена, скърцаща компания.

От маркетингова гледна точка те се позиционират като нови, иновативни, готини, каза Питър Вайлър, съизпълнителен директор на брокерската и търговска фирма Абел Нозер. Това, което мисля, че липсва на всички, е, че когато обелите лука обратно, това е просто строго регулиран бизнес.



Бедствието на Robinhood следва познат разказ: Компания от Силиконовата долина, която обеща да наруши индустрията, в крайна сметка е преодоляна от силите, които е отприщила, и трябва да бъде овладяна от регулаторите или в този случай от индустрията, която обеща да промени. Неговата дъга не е толкова различна от Facebook и Google, които промениха начините, по които милиарди хора се социализират и търсят информация, но сега са попаднали в косите на законодателите и ядосаната публика.

Те се опитваха да променят правилата за движение, без да разбират как е асфалтиран пътя и без никакво уважение към съществуващите предпазни парапети, каза Крис Наги, бивш търговски изпълнителен директор в TD Ameritrade и съосновател на Асоциацията за здрави пазари, а организация с нестопанска цел, която се стреми да образова участниците на пазара. В крайна сметка това създава риск за техните клиенти и системен риск за пазара в по-общ план.



Фиаското почти сигурно ще има последствия за компанията. Комисията по ценните книжа и борсите заяви в петък, че ще преразгледа внимателно всички действия, които могат да поставят в неблагоприятно положение инвеститорите или по друг начин неоправдано да възпрепятстват способността им да търгуват с определени ценни книжа. Законодателите от двете страни на пътеката призоваха за изслушване по оплаквания, че клиентите са били изключени от търговията.

След като Robinhood ограничи малко търговия в четвъртък и цената на акциите падна, яростни потребители наводниха онлайн магазините за приложения с яростни отзиви, като някои обвиниха Robinhood, че изпълнява наддаването на Wall Street. Други съдиха компанията за загубите, които са понесли. Продължаващата уязвимост на Robinhood, дори след като набра 1 милиард долара, стана ясна в петък, когато ограничи търговията с повече от 50 акции.



Това не беше, защото искахме да спрем хората да купуват тези акции, каза Робинхууд в публикация в блога в петък вечер. По-скоро стартъпът каза, че е ограничил купуването на нестабилни акции, за да може удобно да отговори на изискванията за депозити, наложени от клиринговите му къщи, които отбеляза, че са се увеличили десетократно през седмицата.

Изглежда, че нищо от това не забавя растежа му. Въпреки че действията на Robinhood ядосаха съществуващите клиенти, той печелеше нови. Приложението беше изтеглено повече от 177 000 пъти в четвъртък, два пъти повече от дневния процент на изтегляне през предходната седмица, според Apptopia, доставчик на данни, и имаше 2,7 милиона активни потребители дневно в мобилното си приложение през този ден, което е най-високото ниво досега. Това е повече от неговите конкуренти - Schwab, TD Ameritrade, E*Trade, Fidelity и Webull - взети заедно.



Цял растеж, малко парапети

Противоречието не е ново за Robinhood.

Двамата съученици от Станфорд, които създадоха компанията през 2013 г., казаха от самото начало, че фокусът им е върху демократизирането на финансите, като правят търговията достъпна за всеки. За да направи това, компанията Менло Парк, Калифорния, многократно е използвала класическа формула от Силиконовата долина на удобен за потребителя софтуер, нахален маркетинг и пренебрегване на съществуващите правила и институции.

Онлайн брокерите традиционно таксуваха около за всяка сделка, но Robinhood каза, че клиентите на неговото телефонно приложение могат да търгуват безплатно. Този ход привлече орди от млади инвеститори.

При изграждането на своя бизнес, компанията пренебрегна академичните изследвания, показващи колко честата търговия без триене като цяло не води до добри финансови резултати за инвеститорите. Рисковете за клиентите станаха ясни миналото лято, когато 20-годишен студент в колежа обвини шестцифрена търговска загуба за смъртта си.

Robinhood също така популяризира търговията с опции сред начинаещите. Опцията обикновено е по-евтина от пълната покупка на акции, но има потенциал да доведе до много по-големи и по-бързи печалби и загуби, поради което регулаторите и брокерите традиционно ограничават търговията с тези финансови договори до по-сложни търговци.

Междувременно маркетингът на Robinhood прикрива факта, че неговият бизнес модел и безплатната търговия са били платени чрез продажба на поръчки на клиенти на фирми от Уолстрийт в система, известна като плащане за поток от поръчки. Големи търговски фирми като Citadel Securities и Virtu Financial дават на Robinhood малка такса всеки път, когато купуват или продават за своите клиенти, обикновено част от пени на акция. Тези търговски фирми правят пари от своя страна, като прибират разликата, известна като спред, между цената на покупка и продажба на всяка дадена търговия с акции и колкото повече сделки извършват, толкова по-големи са потенциалните им приходи. Много други онлайн брокери разчитат на подобна система, но Robinhood е договорил да събира значително повече за всяка сделка от другите онлайн брокери, установи The New York Times.

Несъответствието между маркетинга на Robinhood и основната механика доведе до глоба от 65 милиона долара от SEC миналия месец. Агенцията каза, че Robinhood е заблудил клиентите за това как е бил платен от фирмите на Уолстрийт за предаване на клиенти.

Robinhood също се сблъска с регулаторите, тъй като се втурна да пусне нови продукти. През декември 2018 г. компанията заяви, че ще предложи разплащателна и спестовна сметка, която ще бъде застрахована от Securities Investor Protection Corp., или SIPC, която защитава инвеститорите, когато брокерска фирма се провали.

Но тогавашният главен изпълнителен директор на SIPC каза, че не е чувал за плана на Robinhood, и посочи, че SIPC не защитава обикновени спестовни сметки - това ще бъде работата на Федералната корпорация за гарантиране на депозитите. Отне почти година за Robinhood да представи отново продукта, като каза в публикация в блог, че е направил грешки с по-ранното си съобщение.

Те се опитваха да направят големи пръски и често им се налагаше да се намесват, каза Скот Смит, брокерски анализатор във финансовата фирма Cerulli Associates.

Сблъсъкът с Уолстрийт

Амбициите и аматьорството на Robinhood се сблъскаха през последните седмици, когато малките инвеститори, много от които с мисия да оспорят доминирането на Уолстрийт, използваха свободните му сделки, за да повишат акциите на GameStop и други компании. Огромните спекулации с опционните договори помогнаха за повишаването на акциите на GameStop от около на 12 януари до почти 0 в четвъртък – рали, което принуди Robinhood да натисне спирачките на собствените си клиенти.

Една институция, която предизвика Robinhood през изминалата седмица, е клирингова къща, наречена Depository Trust & Clearing Corp. Притежавана от членовете на финансовите институции, включително Robinhood, DTCC извършва клиринг и сетълмент на повечето борсова търговия, като по същество гарантира, че парите и акциите се озовават в десните ръце. (Търговията с опции се клистрира от друг субект.)

Но ролята на DTCC е повече от просто чиновническа. Предполага се, че клиринговите къщи помагат да се изолира конкретен пазар от екстремни рискове, като се уверят, че ако един финансов играч фалира, това не създава зараза. За да върши работата си, DTCC изисква от членовете си да държат възглавница от пари, които могат да бъдат вложени за стабилизиране на системата, ако е необходимо. И когато акциите се колебаят силно или има вълна от търговия, размерът на възглавницата, която изисква от всеки член – известен като маржин кол – може да нарасне за кратко време.

Това се случи в четвъртък сутринта. DTCC уведоми своите фирми-членки, че общата възглавница, която тогава беше 26 милиарда долара, трябва да нарасне до 33,5 милиарда долара - в рамките на часове. Тъй като клиентите на Robinhood бяха отговорни за толкова много търговия, Robinhood беше отговорен за покриването на значителна част от сметката.

Искането на DTCC не подлежи на договаряне. Фирма, която не може да изпълни своето изискване за маржин, на практика е извън бизнеса с борсова търговия, защото DTCC повече няма да изчисти сделките си. Ако не можете да изчистите сделка, не можете да търгувате сделка, каза Робърт Грайфелд, бивш главен изпълнителен директор на Nasdaq и настоящ председател на Virtu Financial. Вие сте извън острова. Вие сте прогонени.

За играчи ветерани като Citadel Securities и JPMorgan Chase генерирането на допълнителни стотици милиони долари в кратки срокове не беше проблем. Но за стартъп като Robinhood това беше луда схватка.`
ПРИСЪЕДИНИ СЕ СЕГА :Телеграмният канал Express Explained

Докато събираше необходимите пари от кредитната си линия и инвеститорите, Robinhood ограничи клиентите да купуват GameStop, AMC и други акции. Позволяването на своите инвеститори да продават тези нестабилни акции, но не и да ги купуват, намали нивото на риска и му помогна да отговори на изискванията за допълнителни пари, каза Robinhood в публикацията си в блога.

В крайна сметка компанията успя да събере около 1 милиард долара от някои от съществуващите си инвеститори, включително рисковите фирми Sequoia Capital и Ribbit Capital. Като подсладител, Robinhood издаде специални акции на тези инвеститори, които ще им осигурят по-добра сделка, когато компанията стане публична, още тази година.

Но бързата сделка накара повече от един наблюдател да си почесат главите.

Как онлайн брокер се нуждае от вливане на милиард долара за една нощ? попита Роджър Макнами, дългогодишен инвеститор, който е съосновател на частната инвестиционна фирма Elevation Partners. Има нещо в това, което казва, че някой наистина се страхува от случващото се.